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[제2020-11호] House Prices and Household Consumption in Korea

저자 : 이승윤
연구조정실 2020.05.21 3270

제목 : 주택가격 변동이 소비에 미치는 영향

저자 : 이승윤(경제연구원 거시경제연구실)


 본 연구는 우리나라의 주택가격 변동이 가계 소비에 미치는 영향을 2011-2017년중 가구 수준의 패널자료(한국노동패널)를 이용하여 분석하였다. 전가구 기준으로 가계 소비의 주택가격 변동에 대한 탄력성은 0.194로 추정되었는데 이는 실질 주택가격이 1 퍼센트 변화 시 가계 소비는 0.194 퍼센트 변화하는 것을 의미한다. 이러한 결과는 무주택가구보다는 주택보유가구에서, 주택가격 상승기보다 하락기에서 주도되는 것으로 나타났다. 주택가격 변동이 소비에 영향을 미치는 경로를 살펴보면 주택보유가구에서는 자산효과 경로와 부합하는 결과가 나타났지만 유동성 제약 완화 효과와 부합하는 결과는 나타나지 않았다. 무주택가구는 주택가격 상승시 소비를 줄이는 것으로 나타났는데 이는 예비적저축 경로와 부합한다.


We measure impact of real estate housing prices on household consumption and investigate channels in operation, making use of panel data from Korea. Our baseline finding is that households expand their consumption by 0.194 percentage points in response to a 1 percentage point increase in the real house price index. This result is driven to a larger extent by home-owning households rather than non home-owning households, and by falling prices rather than rising prices. In an attempt to find clues as to the operation of relevant channels, we further breakdown total households into subgroups based on multi-house ownership, ages of the householders, size of the housing unit, and borrowing constraints that the household may face. In examining these subgroups of homeowners, we find evidence consistent with the operation of the wealth effect channel, but we do not find evidence supporting the operation of the collateral effect channel. Estimates for non home-owning households are broadly consistent with the precautionary saving effect channel, but we also find results that might be interpreted as there being a discouragement effect channel for a subgroup of non home-owning households.

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