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[제2020-29호] The Excess Sensitivity of Long-term Interest rates and Central Bank Credibility

저자 : 박광용
연구조정실 2020.12.16 2631

제목 : 장기이자율의 변동성과 중앙은행 신뢰도

저자 : 박광용(경제연구원 거시경제연구실)

<요약>

장기이자율이 거시경제 및 통화정책뉴스에 대해 유의한 반응을 보인다는 점을 잘 알려져 있으나 정책분석에 널리 사용되는 일반적인 합리적 기대 거시-금융모형에서는 이 현상이 잘 설명되지 않는다는 문제점이 있다. 본고에서는 중장기 실물경제 및 인플레이션에 대한 가계의 주관적 기대 및 내생적으로 변동하는 중앙은행 신뢰도를 도입한 거시-금융모형을 통해 이러한 장기이자율의 거시경제뉴스에 대한 높은 반응성을 설명할 수 있음을 보였다. 또한 중앙은행의 신뢰도가 낮을수록 장기이자율의 거시경제뉴스에 대한 반응도가 증가할 뿐만 아니라 변동성 역시 증가함을 시뮬레이션을 통해 확인하였다.

<Abstract>

Long-term interest rates show considerable reactions to macroeconomic and monetary policy news. It is, however, difficult to be explained by standard rational expectations macro-finance models widely used in policy analyses. In this research, we demonstrate that private’s subjective beliefs and central bank credibility can account for the excess sensitivity of long-term interest rates using an estimated macro-finance model which incorporates private’s subjective perceptions on future real activity and inflation and endogenously evolving central bank credibility. We find that long-term rates respond stronger to macro shocks and shifts in private's perceptions regarding expected real activity and inflation when credibility is lower. In addition, the model simulation shows that 10-year yield varies substantially more when credibility is low.

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