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[제2019-4호] Trend Growth Shocks and Asset Prices

저자 : 이남강
연구조정실 2019.01.25 3178

제목 : 생산성의 추세성장 충격이 자산 가격에 미치는 영향 분석

저자 : 이남강(경제연구원 거시경제연구실)


<요약>


 본고는 추세성장에 대한 충격의 지속성을 추정한 후, 생산경제 (production economy)에 반복효용함수(recursive utility)를 고려한 모형을 이용하여 생산성 추세성장 충격의 지속성이 장기소비위험(long-run consumption risk) 채널을 통해 자산 가격에 미치는 영향을 분석하였다. 실증분석 결과, 추세성장에 대한 충격의 지속성을 발견할 수 있었으며, 생산성 프로세스가 추세성장에 대한 충격의 지속성을 포함한 모형이 시간추세와 순환(cycle) 혹은 임의보행(random walk)을 따른다는 전통적인 가정들에 비해 데이터를 잘 설명하는 것으로 나타났다. 시뮬레이션 결과는 장기소비위 험의 크기를 결정하는 핵심 요인이 추세성장에 대한 충격의 지속성임을 나타냈다. 따라서 시장에서 관찰되는 낮은 이자율과 높은 주식프리미엄 (equity premium)을 생산경제모형을 통해 설명하기 위해서는 시간추세와 순환(cycle) 혹은 임의보행(random walk)을 따르는 생산성 프로세스가 아닌 추세성장에 대한 충격의 지속성을 고려해야 하는 것으로 나타났다.


<Abstract>


This paper addresses the link between shocks to productivity trend growth and long-run consumption risk in a production economy model with recursive utility. Quantifying trend growth shocks, I find that persistent fluctuations in trend growth are the key driver of sizable long-run consumption risk. I compare this result to two conventional assumptions on a productivity process: 1) a deterministic trend with a cycle and 2) a random walk with drift. Persistent trend growth shocks generate larger long-run consumption risk than both highly persistent cycle shocks and random walk shocks. As a result, agents in the face of the trend growth shocks tend to save more and demand a higher equity premium. In addition, fluctuations in aggregate productivity growth is largely attributable to movements in trend growth.

 

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