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[제2015-15호] Foreign Ownership, Legal System and Stock Market Liquidity

연구조정실 2015.06.04 3944

제목 : Foreign Ownership, Legal System and Stock Market Liquidity
저자 : 이지은(금융통화연구실), Kee H. Chung(SUNY at Buffalo)

 

 

<요약>


본고에서는 외국인 투자자가 주식시장 유동성, 즉, 호가스프레드 및 가격 충격에 미치는 영향에 대해 21개 신흥국을 대상으로 분석하였다. 분석결과, 외국인 주식보유지분이 증가함에 따라 신흥국 시장의 가격충격은 커졌으나, 호가스프레드는 감소한 것으로 나타났다. 이는 외국인 투자자로 인해 유동성 제공자들이 부담해야 하는 역선택 비용이 증가하면서 가격충격은 커졌으나 가격발견과정(price discovery process)에서 투자자들 간 경쟁이 강화되어 거래비용이 크게 절감되면서, 순효과 측면에서 신흥국 시장의 유동성이 향상되었음을 의미한다.
아울러 법적 체계가 잘 갖추어진 관습법을 따르는 국가에서는 외국인 주식보유지분의 증가가 유동성에 미치는 부정적 효과가 작으며 긍정적 효과는 큰 것으로 분석되었다. 또한 신흥국에서 외국인 보유지분이 증가한 글로벌 금융위기 이후, 신흥국 시장의 가격충격은 커지고 호가스프레드는 감소한 것으로 나타났다.

 

 

<Abstract>


In this study we analyze how the price impact of trades and the bid-ask spread are related to foreign stock ownership using data from 21 emerging markets. We show that while the price impact of trades increases with the percentage of shares held by foreign investors, the bid-ask spread decreases with foreign ownership. We interpret these results as evidence that, although foreign investors increase adverse selection risks for liquidity providers, they bring net benefits to the market in terms of lower trading costs by increasing competition in the price discovery process.
Both the price impact of trades and the bid-ask spread are smaller for companies in the common law countries, and the general increase in foreign ownership in emerging markets after the global financial crisis resulted in higher price impacts and lower spreads.

 

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