미국이 전 세계를 대상으로 대규모 관세 인상에 나서면서 자국 경제가 어떤 영향을 받게 될지 관심이 커지고 있다. 관세는 한마디로 수입되는 물품에 붙는 세금으로, 표면적으로는 물건을 해외에서 들여오는 수입업자가 세관에 납부한다.^[1] 하지만 실제로 이 비용을 누가 부담하게 되는지 – 이를 ‘관세의 귀착’이라 한다 - 는 여러 요인에 따라 달라진다. 수입업자가 오롯이 관세 부담을 질 수도 있겠지만, 기업들이 비용상승을 이유로 판매가격을 인상하여 소비자에 일정부분 부담을 전가할 수도 있다. 얼마 전까지 인플레이션의 악몽에 시달렸던 미국이기에, 이번 관세가 얼마나 물가를 자극할지 시선이 집중될 수밖에 없다.

지금까지는 영향이 생각보다 더디게 나타나고 있다

당초 시장에서는 늘어난 관세 부담이 미국 소비자에게 대부분 전가되어, 올해 소비자물가를 빠르게 상승시킬 것이라는 전망이 우세하였다.^[2] 과거 트럼프 1기에서는 관세 인상이 얼마 지나지 않아 소비자물가를 끌어올렸는데^[3], 이번의 관세조치^[4]는 당시보다 강도가 훨씬 강했기 때문이다. 최근의 데이터를 보면 운동용품 등 여가용품이나 가구, 가전과 같은 가정용품처럼 관세율이 높아진 품목들의 가격이 오르고 있어 관세의 영향이 물가에 나타나고 있는 것으로 보인다^{<그림 1>}. 하지만 예상만큼 물가가 빠르게, 그리고 강하게 오르지는 않는 상황이다.

관세가 소비자에게 도달하기까지

관세가 소비자가 구입하는 가격에 반영되기까지는 여러 단계를 거치게 된다^{<그림 2>}. 먼저 해외에서 물건을 사오는 수입업자가 관세 부담을 처음으로 마주하게 된다. 이는 제품을 만드는 생산자에게 전달되는데, 예컨대 청바지를 만드는 회사가 구입하는 수입 원단 가격이 관세 인상으로 비싸지게 됨을 의미한다. 마지막으로, 생산자는 이렇게 만든 제품을 소비자에게 보다 높은 가격에 판매한다. 이 모든 과정에서 관세라는 추가 비용이 어디에서 머무르게 되는지, 혹은 다음 단계로 얼마나 넘길지 기업의 전략에 따라 소비자 가격으로의 전가 속도와 정도가 달라질 수밖에 없다.

느리게 나타나는 관세 효과, 그 이유는?

이러한 파급경로를 고려하여 현재까지 발표된 무역·물가 데이터를 살펴보면, 관세의 물가 영향이 더딘 가장 큰 이유는 ①해외에서 미국으로 수출하는 기업이 관세부담을 일부 분담하였고, ②미국 기업들은 재고축적과 마진축소로 대응한 데다, ③관세율이 낮은 국가로 수입처를 빠르게 전환했기 때문으로 분석된다.

① 해외 수출기업도 일부 분담하고 있다

우선, 미국으로 수출하는 해외 기업들이 수출가격을 낮추어 수입업자들의 관세 부담을 덜어주었고 그만큼 미국 내 판매가격 상승이 늦춰졌다. 쉽게 말해, 해외 수출기업들이 “지금은 우리가 조금 더 손해를 보더라도 미국 시장을 잃지 않겠다”는 선택을 한 것이다. 이러한 미국 수입물가 하락은 특히 중국으로부터의 수입과 관세부담이 큰 자동차^[5] 같은 품목에서 두드러졌다^{<그림 3>}. 실제 관세부과 이후 해외 완성차 업체들이 미국내 판매가격 인상을 자제하고, 할인판매^[6]를 시행한 사례들이 있었는데, 그로 인한 영업이익 감소가 상당한 수준으로 알려진다.^[7]

② 재고로 시간 벌고, 마진 축소로 버티고 있다

다음으로, 미국 기업들은 관세 인상 전 해외로부터 물건을 미리 구입해 쌓아둔 재고로 가격을 유지할 수 있는 시간을 벌었다. 고율의 상호관세 시행을 앞둔 25.1/4분기중 미국 수입이 중간재를 중심으로 급증했는데, 이렇게 재고로 축적된 수입품 규모가 월평균 수입액의 39.4% 수준에 달하는 것으로 추정된다^{<그림 4>}. 여기에는 자산적 성격이 강한 금 등 귀금속도 포함되어 있는데, 이를 제외하더라도 재고축적 규모는 월평균 수입액의 22.8%까지 증가하였다.

이와 함께 기업들이 관세부담을 소비자에게 바로 넘기기보다는, 우선 자신들의 마진(이윤)을 줄여 그 부담을 일부 흡수하는 모습도 나타났다. 생산단계별 생산자물가를 보면 3월 이후 7월까지 관세 영향 등으로 중간재 생산자가격은 상당폭 상승(1.8%)했지만, 최종재 생산자가격 상승폭은 미미한 수준(0.1%)에 그쳐 생산기업 마진이 줄어든 것으로 추정된다^{<그림 5>}. 특히 소비자들의 가격탄력성이 높아 가격 인상시 판매가 크게 줄어들 수 있는 내구재에서 기업들이 먼저 마진을 희생하는 경향이 크게 나타났다.

③ 수입처를 바꾸고 있다: 중국에서 베트남,멕시코로

마지막으로, 수입업자들이 관세가 낮게 매겨지는 나라로 발 빠르게 수입선을 바꾼 것도 소비자물가 상승을 늦추는 요인이 되었다. 관세부과 이후 미국 기업들은 중국으로부터의 수입 비중을 낮추고, 중국 대체국인 베트남·태국·인도 등과 USMCA^[8] (미국·멕시코·캐나다 자유무역협정) 대상국인 멕시코 비중을 늘렸다^{<그림 6>}.^[9] 그 결과 관세 부담이 줄어 소비자 가격에 전가해야 할 필요성도 낮아진 것이다.^[10]

특히 이번에 나타난 수입처 전환은 속도와 규모 측면에서 트럼프 1기 무역분쟁 당시를 훨씬 뛰어 넘는 수준이었다. 수입국 전환 정도를 정량화한 수입처 전환지수^[11] 를 계산해 보면 트럼프 1기 관세인상 전후(17.6월~19.9월) 장기간에 걸쳐 완만하게 상승(+3.1p)한 반면, 금번(24.11월~25.6월)에는 단기간에 급등(+6.6p)하였다^{<그림 7>}. 이는 관세 인상폭이 컸기 때문이기도 하지만, 트럼프 1기 경험을 통해 기업들이 선제적으로 관세정책 변화에 대비하여 온 데다, 그간 신흥국의 대체 생산역량^[12]이 커진 점도 작용한 것으로 풀이된다.

그런데, 완충 여력이 줄어들고 있다

그렇다면 지금까지 살펴본 요인들이 소비자 가격 상승을 영원히 막아줄 수 있을까? 최근 들어 상황이 조금씩 달라지고 있다. 먼저 5월 이후 그간 물가상승을 완충하던 수입물가와 미국 생산자마진 하락폭이 줄어들고 있다. 관세협상이 진전되면서 기업들도 이제 관세를 반영한 가격전략을 구체화하고 있는 것이다. 둘째, 창고에 쌓았던 재고가 상당부분 소진되어^[13] 재고로 버틸 수 있는 여지가 작아졌다. 마지막으로, 관세 협상 결과 중국을 대신하던 나라들(베트남, 필리핀, 인도네시아 등)에 대한 상호관세율이 20% 내외로 이전(10%)보다 높게 정리되면서 수입처 바꾸기의 효과도 약해지고 있다. 이는 곧 관세가 소비자들의 가격표에 본격적으로 찍힐 시점이 점차 다가오고 있음을 의미한다.

미국 물가, 앞으로 어떻게 될까?

이러한 상황 변화로 이제는 관세의 영향이 물가에 본격적으로 반영될 가능성이 높아졌다. 이를 감안할 때 올해 미국 소비자물가 상승률은 2.8% 수준(연말에는 3% 내외)을 나타낼 것으로 전망된다. 그중 0.3%p는 관세인상의 영향으로 볼 수 있겠다. 내년에는 올해 반영되지 못한 부분까지 0.3%p의 관세효과가 더해져 2.6% 상승할 것으로 예상된다.^[14] 다만 기업의 가격 전가가 예상보다 느리게 나타나면서 당분간 물가상승 압력이 두드러지지 않을 수 있다는 견해도 있는 만큼, 앞으로 미국 물가가 어떻게 변해갈지 주의 깊게 살펴봐야 하겠다.

[1] 미국 관세법은 관세납부 의무자를 수입업자(importer of record)로 규정하고 있다.

[2] 5월 기준 올해 미국 소비자물가 상승률에 대한 IB전망 평균은 3.1%였다. 이는 8월 현재 전망 평균치인 2.8%에 비해 상당폭 높은 수치이다.

[3] Minton, R., Somale, M. (2025), “Detecting Tariff Effects on Consumer Prices in Real Time.” FEDS Notes, May 9. Washington, DC: Board of Governors of the Federal Reserve System

[4] 트럼프 2기 행정부의 초기 관세조치를 살펴보면 2월 중국에 10% 관세를 부과한 것을 시작으로 3월에는 對중국 관세율을 10% 추가하고 철강·알루미늄에 25% 관세를 부과하였다. 4월에는 모든 교역상대국에 기본관세 10%, 자동차 품목관세 25%를 부과하였다. 중국에 대해서도 34%의 상호관세와 50~91% 보복관세를 부과하였으나 이후 제네바 협상(5.12일)을 통해 상호관세 중 일부(24%)는 유예하고 보복관세를 철회하였다.

[5] 4월부터 품목관세 25%가 부과되었다.

[6] 일례로 현대차는 4월 이후 미국 내 소비자 판매가격 동결과 함께 할인 정책을 도입하였으며, 당초 6월중 종료될 예정이었던 할인 정책을 9월초까지 두 차례 연장하였다.

[7] 각 사 발표에 따르면 2/4분기중 관세로 인한 영업이익 감소폭은 토요타 –31억달러, 폭스바겐 –15억달러, 현대차 –6억달러 등이다.

[8] USMCA 적용품목은 금번 미국의 상호관세 조치에서 제외되었다.

[9] 대만(+2.2%p)은 반도체 관세조치 시행 전 선수요로 수입 비중이 크게 상승하였다.

[10] 실제 실효관세율과 수입처 전환 없이 2024년 수입 비중이 그대로 유지되는 것을 가정한 실효관세율간 차이로 관세부담 경감 효과를 산출해 보면 관세율 3%p 정도(5~6월 평균)로 상당한 수준이었다.

[11] 수입처 전환지수() 는 특정시점()의 국가()별 수입 비중()이 기준시점()과 달라진 정도를 의미하며 다음과 같이 산출된다.

[12] 일례로 인도의 iPhone 생산이 처음 시작된 2017년에는 구형모델 생산만 가능하였으나 2022년에는 기본모델, 2024년부터는 Pro 모델 생산으로까지 확대되었다(Reuters, WSJ).

[13] 누적 수입재고는 3월 39.4%에서 6월 19.3% 수준까지 하락한 것으로 추정된다.

[14] 이처럼 내년 물가상승세 둔화(디스인플레이션)가 더딘 것은 올해 관세 영향이 일부 이연된 데다 예산조정법안(일명 One Big Beautiful Bill Act, OBBBA)에 따른 확장재정으로 수요측면의 하방요인도 약화되기 때문이다.