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[제2018-8호] Rare Disasters and Exchange Rates: An Empirical Investigation of South Korean Exchange Rates under Tension between the Two Koreas

주제 : 외환·국제금융 저자 : 박철범, 박수연
연구조정실(02-759-5966) 2018.03.22 5061

제목 : Rare Disasters and Exchange Rates: An Empirical Investigation of South Korean Exchange Rates under Tension between the Two Koreas

저자 : 박철범(고려대학교), 박수연(국제국 국제금융연구팀)


<요약>

본고는 Farhi and Gabaix (2016)가 제시한 충격가설을 한국 대미 환율에 적용하여 분석하였다. Farhi and Gabaix (2016)에 따르면 예외적 외부충격(rare disaster) 발생 확률 및 그에 따른 기대충격 변화가 환율변동에 유의미한 영향을 미친다. 따라서 본고는 북한 군사도발을 다룬 뉴스가 한반도 전쟁 발발 가능성 및 그에 따른 기대충격에 영향을 미치는 것으로 가정하고 비모수 시변회귀분석방법을 적용하였다. 그 결과 북한 군사도발 뉴스에 반응하여 원/달러 환율이 유의미하게 절하되는 것으로 분석되었다. 사건연구에서도  절하폭 및 지속시간은 짧았으나, 북한 핵실험 직후 원/달러 환율이 절하되는 것으로 추정되었다. 이러한 분석결과는 환율과 거시경제 괴리현상(exchange rate disconnect puzzle)을 설명하는 데 기여할 것으로 기대된다. 마지막으로 한반도 긴장을 고조시키는 뉴스에 대해 원/달러 환율 반응은 시간에 따라 상이하며, 이는 습관적 학습과정(habitual learning process)과 유사한 것으로 분석되었다.


<Abstract>

We investigate the implications of the disaster hypothesis proposed that changes in the probability of the outbreak of a rare disaster and/or expected damage caused by a rare disaster can make exchange rates fluctuate. Assuming that news articles reporting North Korea’s actions that raise tensions on the Korean peninsula affect the probability and expected damage of a disastrous war in the region, we find that the South Korean exchange rate depreciates significantly in response to such news articles with the application of a nonparametric approach. We also show through an event study that the South Korean exchange rate depreciates significantly immediately after nuclear tests, although the duration of the significant depreciation is short. These findings are another piece of evidence for the exchange rate disconnect puzzle. Finally, we observe that the response of the exchange rate to news escalating tension levels in Korea varies over time and that the time variability of the response is similar to the habituation learning process.cess.

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