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[제2019-10호] Alchemy of Financial Innovation: Securitization, Liquidity and Optimal Monetary Policy

주제 : 통화 금융·은행 저자 : 양준구
연구조정실(02-759-5381) 2019.02.20 1924

제목 : 자산 증권화가 유동성 및 통화정책에 미치는 함의

저자 : 양준구(경제연구원 미시제도연구실)


<요약>


 본고는 이론모형을 설정하여 자산의 증권화와 유동성 및 통화정책 간의 관계를 분석하고자 한다. 유동성 충격이 존재하는 서로 다른 두 지역 경제를 상정한 후여러 가상적 상황을 고려하여 증권화가 유동성 및 후생에 미치는 영향을 살피고, 증권화가 도입된 경우의 최적 통화정책을 분석한다. 증권화를 통해 경제전체에 필요한 적정 유동성 수준은 유지되면서 수익률이 높은 자본투자의 상대적 증가로 인해 증권화 도입 이전과 비교하여 보다 효율적인 자원이용 및 완전위험분산이 가능해진다. 최적 통화정책은 두 지역의 생산성이 동일한 경우 자산수익률과 화폐수익률을 일치시키도록 하는 프리드만 준칙(Friedman rule)을 따르는 것이나, 두 지역 경제의 생산성이 다른 경우 프리드만 준칙이 성립하지 않는다.


<Abstract>


This paper provides a theoretical model to explain how securitization affects the overall liquidity and welfare of an economy, an under-discussed area in the literature. By applying an overlapping generations model with random-relocation shocks, the effects of securitization are analyzed in three different hypothetical situations: 1. only one region of the economy issues securities, 2. all regions issue securities with the same capital productivity, and 3. all regions issue securities, but capital productivity is disparate across regions. Asset securitization plays a role in supplying alternative liquid assets (fiat money). As the economy can invest its resources more efficiently in high-yielding illiquid assets (capital) due to securitization, both consumption and welfare increase overall. Optimal monetary policy follows the Friedman rule in cases 1. and 2. However, the rule does not apply in case 3.

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