통화

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금융위기 이후 통화증가율 하락과 경기간의 관계 분석

주제 : 통화
뉴미디어팀(금융시장연구팀 최영일 과장(02-759-4129), 최영주 과장(02-759-4706)) 2012.01.04 8694

[2012. 1 월 경제 브리프 ]

<   약 >


   우리나라 실물경기는 글로벌 금융위기 이후의 급속한 하강 국면에서 벗어나 2009 년 하반기부터는 상승세로 돌아섰다 . 그러나 통화증가율은 이후에도 상당기간 하락세를 지속함에 따라 경기와 통화간의 전통적인 관계가 크게 약화된 것으로 해석될 소지가 발생하였다 . 이러한 장기간의 통화증가율 하락 현상은 우선 금융위기 이전에 부동산가격 상승기대 , 은행 외형확대 경쟁 등으로 통화증가율이 크게 높아졌던 데 따른 기저효과와 위기 이후 급락한 실물경제활동에 비해 풍부해진 유동성이 점차 해소되는 과정으로 이해될 수 있다 . 그렇지만 이례적으로 낮아진 통화증가율 (08.5 월 15.8% → 11.9 월 4.2%) 과 하락세의 장기간 지속 현상을 정확히 이해하기 위해서는 그 원인에 대한 보다 심도 있는 분석이 요구된다 .

먼저 금융위기 이후 통화증가율 변동요인을 개괄해 보면 , 2009 년 하반기 이후의 실물경기 상승이 통화증가율 상승요인으로 작용하였지만 부동산경기 부진 , 예대율 규제 , 외국인증권투자 둔화 등의 하락요인이 더 크게 영향을 미쳤던 것으로 나타났다 . 실물경기의 통화증가율 상승효과도 2009 년중 회사채 발행 등을 통한 기업의 자금 선확보 , 외부차입의존도가 낮은 수출 대기업 주도의 경제성장 등으로 종전만큼 크지 않았다 . 또한 2000 년대 중반부터 빠르게 늘어났던 부동산관련 기업대출이 금융위기 이후 부동산경기 부진 지속 및 PF 대출 부실 우려 등으로 크게 위축되었으며 예대율 규제 및 리스크관리 강화 등을 반영하여 국내은행들이 꾸준히 디레버리징을 추진한 것도 통화증가율의 상승을 제한하였다 . 그리고 금융위기 이후 주식형 수익증권에서 유출된 자금이 통화 (M2) 편제에서 제외되는 직접투자상품인 랩어카운트로 유입되고 2010.2/4 분기부터는 외국인증권투자가 크게 둔화된 점도 하락요인으로 가세하였다 .

한편 우리나라의 통화증가율 변동요인을 실증분석한 결과 , 장 ․ 단기적으로 소득 , 물가 등 실물경기가 통화증가율 변동의 주된 요인으로 작용하였으며 부동산가격 상승 기대 , 예대율 등 부동산 및 금융변수들도 예상한 방향으로 유의한 영향을 미친 것으로 나타났다 . 특히 2009 년 하반기 이후에는 부동산경기 부진 , 예대율 규제 , 외국인증권투자 둔화 등의 하락요인이 통화증가율에 더 크게 영향을 미쳐 통화증가율이 계속 하락하였던 것으로 확인되었다 .

이상의 분석결과를 종합해 보면 통화증가율이 중장기적으로는 경기와 양의 상관관계를 보이는 것이 일반적이나 단기적으로는 부동산경기 , 국외부문 등 여타변수들의 영향을 받아 경기와 상반된 움직임을 보일 수 있다는 점에 유의할 필요가 있다 . 또한 예대율 규제 , 새 금융상품 도입 등 금융규제 및 시장구조 변화가 통화에 미치는 영향을 면밀히 분석하고 이를 반영하는 보조통화지표를 개발하는 등 금융환경 변화에 대응하여 통화지표의 유용성을 높이기 위한 노력을 보다 강화해 나가야 할 것으로 생각된다 .



<    차 >


. 머리말

 

. 금융위기 이후 통화증가율 추이

  1. 개 황

  2. 부문별 특징

 

. 통화량 결정요인에 관한 기존 연구

 

. 통화증가율의 하락 원인 분석

  1. 장기요인

  2. 단기요인

  3. 실증분석

 

. 평가와 시사점


  * 자세한 내용은 첨부파일을 참조하십시오.

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