제목 : Behavioral Aspects of Household Portfolio Choice: Effects of Loss Aversion on Life Insurance Uptake and Savings
저자 : 황인도(금융통화연구실)

<요약>

본고는 손실회피가 저축 및 보험 가입 의사결정에 미치는 영향을 분석하였다. 구체적으로 본고는 프로스펙트 이론(prospect theory)의 손실회피가 보험 수요를 낮추는 대신 저축 수요를 높이는 지 실증적으로 검증하였다. 프로스펙트 이론은 합리성이 부족한 소비자의 경우 정기보험 등 순수보장성 보험을 ‘손실’을 끼칠 수 있는 ‘위험한 투자’로 간주할 수 있음을 말해주고 있다. 따라서 손실에 민감한 개인은 정기보험에 가입하지 않고, 대신 예비적 저축을 늘려 불확실한 미래에 대비할 가능성이 있다.
본 연구는 미국 Health and Retirement Study (HRS)의 개인별 데이터를 이용하여 상기 예측을 검증하였으며 이에 부합하는 결과를 얻었다. 손실회피도가 높은 개인은 정기보험 가입률이 낮고, 저축 기능이 있는 종신보험 가입률은 높은 것으로 나타났다. 또한 손실회피도가 높은 개인은 다른 사람보다 높은 수준의 부(wealth)를 보유하고 있는 것으로 나타났는데, 이는 다른 조건이 같다면 저축(예비적 동기의 저축)을 더 많이 한다는 것을 시사한다.

This paper investigates how loss-aversion affects individuals’ decisions on savings and insurance purchase. Specifically, this paper empirically tests if prospect theory’s loss aversion decreases insurance demand and increases savings demand. Prospect theory predicts that boundedly rational consumers may view pure protection insurance, such as term-life insurance, as a risky investment because the insured may lose premiums if a bad event does not occur within the pre-specified term. Hence, those who are fairly sensitive to the potential loss choose not to buy term-life insurance. Instead, they may choose a more safe option to prepare for uncertain future events by increasing precautionary saving. This paper tests such prediction using individual-level data from the Health and Retirement Study (HRS) and finds empirical evidence consistent with the prediction: loss-averse individuals are less likely to own term-life insurance and more likely to own whole-life insurance, which serves as a partial savings instrument. These individuals also hold a higher level of wealth than others, suggesting that they tend to save more (presumably for precautionary motives), all other things being equal.