제목 : Reserve Accumulation and Bank Lending: Evidence from Korea

        (외환보유액 축적과 은행대출: 한국의 사례) 

저자 : 윤영진(경제연구원 국제경제연구실)

<요약>

외환보유액 확충시 중앙은행은 항상 국내부채를 늘림으로써 불태화하므로 외환보유액은 중앙은행의 국내차입에 의해서 조달된다고 할 수 있다. 국제 자본이동의 불완전성 하에서 중앙은행의 국내차입은 기업의 차입을 구축할 수 있다. 본고는 이러한 원리를 설명하는 이론모형을 구축하고, 2003.9월부터 2008.8월까지의 한국의 개별은행 월별 재무상태표를 이용하여 실증분석하였다. 개별은행 고정효과와 시간 고정효과 등을 통제한 상태에서 외환보유액 1달러 확충 이후 은행의 기업대출이 50센트 감소하는 상관관계가 나타났다. 이에 대하여 이중차분법을 이용하여 인과성을 검증하였다. 1 표준편차에 해당하는 규모의 외환보유액 확충 이후, 불태화채권 발행시장 참가은행은 미참가은행에 비해 0.4%p, 외은지점은 국내은행에 비해 1.6%p 기업대출 증가율이 낮아지는 것으로 나타났다. 

Reserve accumulation is funded by the central bank’s domestic borrowing as it always sterilizes reserve purchases by increasing domestic liabilities. The central bank borrowing could crowd out firms’ borrowing under imperfect international capital mobility. I present a model that illustrates the mechanism and examine monthly balance sheets of Korean banks from September 2003 to August 2008 to find that bank lending to firms did decline after reserve accumulation. Controlling for individual effects and time effects, it is estimated that bank lending declined by 50 cents after one additional dollar of reserve accumulation. A causal relationship is verified by differences-in-differences identification. After one standard deviation reserve accumulation shock, primary dealer banks and foreign bank branches cut lending growth by 0.4 and 1.6 percentage points more than non-primary dealer banks and domestic banks, respectively.