제목: Entropy of Global Financial Linkages

저자: 이대엽(국제경제연구실)

<요약>

본 연구에서는 네트워크 엔트로피 (network entropy) 지표를 이용하여 주요국 간 글로벌 금융 네트워크의 특성을 다각화 정도의 측면에서 측정하고 시기별 변화를 살펴보는 한편, 주요국과 신흥국 간의 금융연계 패턴을 차입원천의 다각화 (funding entropy) 측면에서 분석하였다. 고유벡터 중심성 (eigenvector centrality)과 Shannon 엔트로피에 기초해 구한 네트워크 엔트로피 지표를 글로벌 은행들의 대외자산 (foreign claims)에 바탕한 글로벌 금융네트워크에 적용한 본 연구의 주요 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 네트워크 엔트로피 지표의 시기별 변화를 살펴보면, 20개 주요 국가들의 대외자산이 2009년 이후 미국과 영국 등의 핵심 국가들에 보다 집중된 것으로 나타나는 등 글로벌 금융네트워크의 국제적 다각화 (international diversification) 정도가 2007-08년 금융위기 이후 약화된 것으로 나타났다. 이러한 변화는 본고에서 제안된 네트워크 엔트로피 측정치의 큰 폭의 하락에서 잘 드러난다. 본고의 발견은 네트워크 엔트로피 지표가 고유벡터 중심성 (eigenvector centrality)으로 포착되는 금융네트워크 구조에 대한 정보를 포함함으로써, 금융네트워크 다각화 측정을 위한 보다 민감한 (acute) 지표가 될 수 있다는 점을 잘 보여준다. 둘째, 차입원천의 다각화와 차입 변동성간 상관관계를 살펴본 결과, 지역별로 차이가 있는 것으로 나타났다. ‘아시아와 환태평양 지역’ 및 ‘아프리카와 중동 지역’ 등 개발도상국의 경우 차입 엔트로피 (funding entropy) 지표와 차입 변동성 간에 음의 상관관계가 존재하여 국제적 다각화의 진전이 변동성 감소와 관련되는 것으로 분석된 반면, 유럽지역 개발도상국의 경우 이러한 관계가 뚜렷하지 않은 것으로 나타났다.

This paper proposes network entropy as a tool for measuring diversity of highly connected financial networks. The computation of network entropy hinges on eigenvector centrality and Shannon entropy. Two policy-related findings emerge from this research. First, regarding time variation of network entropy, international diversification of the global financial network constructed from foreign claims of international banks has retreated since the financial crisis of 2007-2008. Foreign claims among 20 reporting countries have become more concentrated on core countries such as US and UK since 2009. The change is more vividly captured by network entropy with an unprecedented drop of the measure. This finding illustrates that network entropy is a more acute measure for diversity of a financial network due to the inclusion of information about financial network structures captured by eigenvector centrality. Second, on the subject of financial linkages, the results reveal sizable regional heterogeneity. In both developing Asia &Pacific area and developing Africa & Middle East area, there is a negative correlation between volatility of changes in foreign claims and international diversification of funding sources measured by funding entropy. In other words, more international diversification is related with lower volatility. Especially in case of developing Europe, however there is no evidence for the relation. This paper also finds interesting regional variations in the relation between international diversification of lending and that of borrowing.