제목 : Equity Market Globalization and Portfolio Rebalancing
저자 : 김경근(국제경제연구실), 이동원(University of California, Riverside)

<요약>

본고는 주식시장의 글로벌화가 주식 뮤추얼펀드 투자자의 신흥국 자산 배분에 미치는 영향을 살펴보았다. 155개 선진국 펀드의 월별데이터를 1999~2012년에 걸쳐 실증분석한 결과, 위험회피 성향의 글로벌 투자자는 투자대상국의 초과수익에 반응하여 해당 투자국의 포트폴리오 비중을 줄이는 리밸런싱 전략을 취하는 경향이 있는 것으로 나타났다. 또한 투자대상국이 글로벌 시장과 더 동조화되어 있을수록 이러한 리밸런싱 경향이 더 크게 나타났다. 이 결과는 금융시장 통합이 진전될수록 글로벌 시장과의 밀접한 수익률 동조화를 보이는 신흥국의 평가효과는 더 민감하게 반응할 가능성이 높고, 이러한 국가에 투자하는 펀드의 포트폴리오 리스크가 증가할 수 있음을 시사한다.

This paper examines how the financial globalization affects international equity mutual funds’ portfolio choices in emerging markets. By examining the monthly holdings of 155 international funds, we first show that these funds actively engage in a rebalancing strategy to maintain their risk preferences upon realization of excess return changes. We also document robust evidence that these funds’ propensity of rebalancing is larger in a country whose equity market is more strongly correlated with the global market. The results help understand how the financial globalization may raise the portfolio risk of the international funds’ equity holdings in emerging economies.