제목 : The Effect of Market Volatility on Liquidity and Stock Returns in the Korean Stock Market
저자 : 이지은(미시제도연구실), 정기호(University at Buffalo, The State University of New York)

<요약>

본고는 국내 금융시장의 불확실성 증대가 개별 주가수익률에 미치는 영향에 대해 2004년부터 2014년까지 자료를 이용하여 실증 분석하였다. 분석결과, 예상치 못한 금융시장의 불확실성 증대로 개별 주가수익률과 유동성이 감소하는 현상이 나타났다. 불확실성이 주가수익률에 미치는 부정적 효과는 국내 기관 및 외국인 투자자에 의해 확대되었으나, 국내 개인 투자자에 의해 축소되었다. 또한, 금융시장 불확실성과 유동성 간 상호작용이 주가수익률에 미치는 영향은 외국인 투자자에 의해 강화되었으며, 매도자 혹은 매수자 주도 거래 여부에 따라 불확실성이 주가수익률에 미치는 비대칭적 효과가 나타났다.

This study analyzes the effect of market volatility on stock returns using data from the Korean stock market from January 1, 2004 to December 31, 2014. We show that unexpected increases in market volatility accompany decreases in both stock returns and liquidity and the effect of volatility shock on stock returns is greater for stocks with more domestic or foreign institutional trading. Individual investors mitigate the negative effect of volatility shock on stock returns. The interaction effect of market volatility and liquidity on stock returns is stronger for stocks with more foreign institutional trading. We also document some evidence of asymmetric effects of market volatility on stock returns that are related to whether trades are buyer or seller-initiated.