제목 : What Drives the Stock Market Comovements between Korea and China, Japan and the US?
저자 : 이진수(KDI 국제정책대학원), 유복근(경제연구원 미시제도연구실)

<요약>

본 고는 국제자본자산가격 모형(ICAPM: International Capital Asset Pricing Model)에 기반을 두고 2003-2016년 중 한국의 산업 데이타를 이용 하여 한국과 중국, 일본, 미국 간 주식시장 동조성의 정도를 측정한 후 이를 결정하는 주요한 요인이 무엇인지 분석하였다.
실증분석 결과, 한국-미국과 한국-일본의 경우 글로벌 금융위기 이후 주식수익률의 동조성이 작아졌으나 한국-중국은 오히려 커진 것으로 나타났다. 또한 무역연계성이 한국과 이들 3개국과의 동조성을 결정하는 주요인이었다. 이러한 결과는 일부 국가와의 무역집중은 이들 국가와의 무역에서 발생하는 부정적인 충격이 국내 금융시장의 불안정 요인으로 작용할 수 있음을 시사한다. 이러한 점에 비추어 볼 때, 우리나라의 금융시장을 안정적으로 유지하기 위해서는 외국과의 무역다변화 필요성도 제기된다.

This paper measures the extent of comovements in stock returns between Korea and three major countries (China, Japan and the US) using the industry-level data for Korea from 2003 to 2016, in the spirit of the international capital asset pricing model. It also examines what drives the comovements between Korea and the three countries.
We find that the comovements of the Korean stock returns with those of the US and Japan became smaller after the global financial crisis. In contrast, the comovement in stock returns between Korea and China became larger after the crisis. After an additional analysis, we conclude that trade linkage is the main driver of the comovements between Korea and the three countries.
Our finding suggests that the concentration of trade with some trading partners can be a destabilizing factor in the domestic financial market if there is a negative shock to trade with those partners. Thus, it is important for Korea to diversify trade with foreign countries to keep its financial market more stable.