제목: 물가안정목표제하의 통화정책 운용방식
저자: 송욱헌
<요 약>
1990년대 초반 이후의 단계적 금리자유화, 외환 및 자본자유화 등으로 金
融市場의 構造變化가 빠르게 진전되는 한편 개정된 韓國銀行法(1998. 4. 1.
발효)에서 한국은행이 物價安定目標를 정하고 이에 부합하는 통화정책을
운용하도록 제도화됨에 따라 통화정책운용에 있어서 큰 변화의 전기를 맞
고 있다.
본고에서는 최근의 통화정책 여건변화에 대처하는 새로운 통화정책 운용
방식으로서 한국은행이 暗?的中間目標로 인플레이션을 선택하고 인플레
이션율과 인플레이션 목표치간 차이의 일정비율만큼 短期金利를 조정하는
통화정책준칙(이하 ‘인플레이션準則’이라 함)에 의거 通貨政策을 운용한다
는 전제하에서 소규모의 거시경제모형을 추정하고 여기에 인플레이션준칙
을 적용하여 確率的模擬實驗(stochastic simulations)을 실행함으로써 이
러한 인플레이션準則의 適用可能性을 분석하였다.
모의실험의 주요결과를 정리하면 첫째, 기대 인플레이션을 암묵적 중간목
표로 하는 期待인플레이션準則이 인플레이션수준(평균) 및 변동성(표준편
차) 측면에서 과거 인플레이션을 암묵적 중간목표로 하는 過去인플레이션
準則에 비해 더 나은 것으로 나타났다. 둘째, 기대인플레이션준칙을 통화
량, 명목GDP 등을 중간목표로 하는 준칙들과 비교한 결과 期待인플레이션
準則에 의한 통화정책운용이 인플레이션과 경제성장률의 변동성을 크게 증
대시키지 않을 뿐만 아니라 금리의 변동성도 가장 작게 하는 것으로 나타
나 物價, 성장 및 金融市場의 安定性面에서 여타 준칙들에 비해 상대적으로
우월한 통화정책 운용방식인 것으로 분석되었다.