제목 : 신용공급 충격이 재화별 소비에 미치는 영향
저자 : 김광환(연세대학교), 최석기(통화정책국, 전 경제연구원 거시경제연구실)

<요약>

본고는 가계의 차입이 담보자산(내구재)에 의해 제약되는 two-sector 뉴케인지언 모형에서 신용공급 충격(LTV비율 충격)시 VAR 분석과 같이 소비재간(내구재 및 비내구재) 공행성(comovement)을 위해서는 모형에 임금 경직성을 도입할 필요가 있음을 보이고 있다. 임금이 신축적인 경우 부정적 신용공급 충격시 비내구재 생산는 감소하나 내구재 생산은 오히려 증가하는 역행성 문제뿐만 아니라 총생산도 증가하는 것으로 나타났다. 그러나 임금 경직성을 모형에 도입할 경우 신용공급 충격에 대해 총노동이 감소하면서 비내구재뿐만 아니라 내구재 생산도 감소하여 역행성 문제가 발생하지 않는 것으로 나타났다. 임금 경직성 정도가 모형의 결과에 영향을 미치는지 확인하기 위해 민감성 분석을 실시한 결과 임금 경직성이 낮은 경우에도 신용공급 충격에 대해 내구재 및 비내구재 생산이 감소하는 결과는 바뀌지 않는 것으로 나타났으며 임금이 경직적인 경우에는 내구재 가격이 경직적이라도 역행성 문제는 나타나지 않고 있다.

This paper shows the role of wage stickiness in the transmission of credit supply shock in a two-sector New Keynesian model with a collateral constraints. In the vector autoregression(VAR) analysis, durable goods and nondurable goods comove in response to a credit supply shock. However, in a two-sector New Keynesian model with flexible wage, the output of nondurables decreases, while the output of durables and total output increase  in response to a negative credit supply shock(LTV ratio tightening). Therefore, the comovement problem in two-sector New Keynesian model arises to a credit supply shock. If we introduce the nominal wage stickiness, the output of nondurables and durables decrease together and, as a result, total output also decreases. This result is robust to the degree of wage stickiness and to durable price stickiness. The share of borrowers also does not influence the main result.