제목 : 글로벌 금융위기 전·후 외국인의 채권투자 결정요인 변화 분석: 한국의 사례

저자 : 유복근(한국은행 경제연구원)

<요약>

본 연구는 포트폴리오 선택 및 이자율평형 이론에 근거하여 수익성 요인인 차익거래유인, 글로벌 리스크 및 국가 리스크를 중심으로 글로벌 금융위기 전·후 우리나라에 대한 외국인의 채권투자 결정요인 변화 여부를 회귀분석과 분산분해를 통해 살펴보았다. 

실증분석 결과, 위기 이전 기간(2004-07년)에는 차익거래유인이, 위기 이후 기간(2010-17년)에는 리스크 요인이 외국인의 채권순유입을 결정하는 데 보다 중요한 역할을 한 것으로 나타났다. 또한 위기 이후 기간에는 회귀모형의 설명력이 낮아져 차익거래유인과 리스크 요인 이외 변수의 영향이 커졌음을 시사한다. 한편 글로벌 금융위기 전·후 외국인 채권투자 결정요인의 변화는 우리 경제의 펀더멘털 강화, 외국인의 투자 행태 및 리스크에 대한 선호 변화 등에 기인한 것으로 보인다. 

상기의 분석결과를 종합해 볼 때, 향후 우리나라에 대한 외국인 채권투자자금 유출입과 관련하여 차익거래유인을 점검하는 동시에 글로벌 리스크 변화를 면밀하게 모니터링하는 한편 국가 리스크 요인이 현실화되지 않도록 노력할 필요성이 제기된다.   

This study employs regression analysis and variance decomposition based on portfolio selection and interest rate parity theories to examine whether the determinants of foreigners' bond investment for Korea, such as the degrees of arbitrage opportunities as well as global and country risks, have changed after the global financial crisis. 

Empirical results show that arbitrage opportunities played a more important role in the pre-crisis period (2004-07), while risk factors were more influential in the post-crisis period (2010-17). In addition, the explanatory power of the regression model decreased after the crisis, which implies that the influence of variables other than arbitrage opportunities and risk factors may have increased.