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[제2016-9호] 조세피난처 투자자가 투자 기업 및 주식시장에 미치는 영향

저자 : 정호성, 김순호
연구조정실 2016.06.28 5573
제목 : 조세피난처 투자자가 투자 기업 및 주식시장에 미치는 영향
저자 : 정호성(금융통화연구실), 김순호(부경대학교)

 

 

<요약>

 

본 연구는 조세피난처 투자자의 지분보유 및 주식거래가 투자기업과 주식 시장에 미치는 영향을 분석하였다. 조세피난처 투자자의 지분보유가 투자 기업에 미치는 영향은 기업가치, 기업지배구조, 배당 및 투자, 주식유동성, 효율성, 기업고유위험(idiosyncratic risk)의 측면에서 확인하였다. 조세피난처 투자자의 주식거래가 주식시장에 미치는 영향은 주식거래를 총 거래량, 매수, 매도, 순매수의 네 가지 형태로 분류하여 주식시장 유동성과 변동성 측면 에서 확인하였다.
본 논문의 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 조세피난처 투자자의 지분보유 확대가 투자기업의 기업가치를 낮춘다는 통계적 증거는 발견되지 않았다. 둘째, 조세피난처 투자자의 지분보유가 투자기업의 기업지배구조, 배당 및 R&D 투자, 주식유동성, 효율성, 기업고유위험을 높인다는 증거는 확인되지 않았다. 셋째, 조세피난처 투자자의 주식거래는 국내투자자나 조세피난처 외 외국인투자자와 달리 주식시장 유동성을 낮추고 변동성을 높이는 것으로 나타났다.
본 연구는 정책당국이 조세피난처 투자자의 불공정거래행위 방지에 초점을 둔 규제뿐만 아니라 조세피난처 투자자가 주식시장의 유동성과 변동성에 미치는 영향에도 지속적인 관심을 가져야 함을 시사한다.

 

<Abstract> 

 

This study examines the effect of stock holdings and trading by investors from offshore tax havens (hereafter, tax haven investors) on their target firms and the Korean stock market. This study identifies how tax haven investors’ holdings affect target firms in terms of firm value, corporate governance, dividends, R&D investment, liquidity, information efficiency and idiosyncratic risk. Moreover, this study investigates the effect of tax haven investors’ trading on liquidity and volatility in the stock market, by focusing on total trading volume, gross buy volume, gross sell volume, and net buy volume.
The main findings of this study are threefold. First, target firm values subsequent to the announcement of tax haven investors’ block acquisition show a different pattern of change compared to those subsequent to the announcement of domestic investors’ or other foreign investors’ block ownership. However, the difference is not statistically significant. Second, tax haven investors’ shareholding is not found to have a significant impact on target firms’ corporate governance, dividends, R&D investments, stock liquidity, or idiosyncratic risk. Third, tax haven investors’ trading exacerbates liquidity in the stock market and increases stock return volatility. Based on such findings, this study suggests that regulatory authorities continue monitoring whether their existing policies prevent the above-mentioned negative influences of tax haven investors in the Korean stock market.


 

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