제목 : 인구 고령화가 금융산업에 미치는 영향

저자 : 윤경수(금융안정연구팀), 차재훈(금융제도연구팀), 박소희(금융안정연구팀), 강선영(금융제도연구팀)

<요약>

본 연구는 인구 고령화가 금융산업에 미치는 영향의 주요 파급경로를 살펴본 후 그 결과를 이용하여 향후 인구 고령화에 따른 금융산업의 구조변화를 전망하였다. 국제 패널 자료를 이용한 실증분석 결과 인구 고령화가 진행되면 가계 순자산의 축적 속도가 빨라지며, 가계의 자금수요(부채)는 유지되는 것으로 나타났다. 그리고 노후대비 자산축적 증대로 보험 및 연금산업과 자산운용업의 비중이 높아질 것으로 예상되었다.  또한 장기금융자산에 대한 수요 증가 등으로 금리는 장기금리를 중심으로 하락 압력을 받고, 가계의 자산수요 증가 등으로 주가는 상승 압력을 받을 것으로 추정되었다. 한편 우리나라의 특수성이 반영된 가계금융복지조사 자료를 바탕으로 시뮬레이션 분석을 실시하여 국제 패널 자료를 이용한 분석의 한계를 보완하였다.

분석 결과 가계의 금융자산 규모가 증가하는 2020년대 후반까지는 국내 금융산업의 성장세가 지속되고 장기금융자산에 대한 수요도 증가될 전망이다.  그리고 고령화 진전으로 인한 저성장과 저금리 및 수익률 곡선의 평탄화로 인해 금융기관의 수익성이 하락할 가능성이 있다. 또한, 저금리 하에서 가계는 주식 및 펀드 투자 등 수익성을 중시하는 투자 비중을 늘릴 수 있다. 한편 우리나라 고령층의 실물자산 보유성향이 계속될 경우 고령화 진전 시 실물자산 편중 현상이 쉽게 해소되지 않을 수 있다.

이러한 분석 결과에 비추어 정책당국은 가계의 노후대비 금융자산 축적에 따른 금융기관의 장기금융자산 수요에 대응하여 장기채 공급을 확대할 필요가 있다. 또한 금융기관은 수익성 악화에 대비해 신규 수익원을 창출하고 리스크 관리를 강화해야 한다. 한편 실물자산 편중에 따른 주택가격 변동 및 유동성 리스크를 축소하기 위해 부동산 유동화 제도의 활성화도 필요한 것으로 보인다. 

<Abstract>

This paper investigates the main channels through which population aging affects the financial sector. Based on the results, we conjecture possible changes in the structure of the financial sector due to the aging. Empirical evidence from international panel data shows that population aging is associated with a higher growth rate of household net assets and does not suppress household debt growth. In addition, the insurance, pension and asset management industries are expected to increase their shares in the financial sector. Furthermore, population aging causes lower longer-term interest rates which leads to a flatter yield curve, while it affects stock prices positively because of higher asset demand by households. To complement the international panel data analysis, we also implement a simulation of household balance sheets based on Korea-specific data, ‘The Survey of Household Finance and Living Conditions.’

The main findings are as follows. First, the financial industry is expected to keep growing until the late 2020s thanks to increasing household financial assets, which would also contribute to higher long-term financial asset demand. Second, aging-induced low economic growth and low interest rates together with flattened yield curves will likely lead to lower profitability for financial institutions. Third, under low interest rates, households would increase their stock or fund investments to seek higher yields. Fourth, if elderly-headed households keep their asset allocations biased towards real assets, population aging could increase the concentration of household assets into real assets.

These findings imply that the supply of long-term bonds needs to be increased to meet increased demand from the financial institutions where households accumulate  their assets. Furthermore, financial institutions should diversify their income sources and strengthen their risk management to cope with lower profitability. Finally, authorities need to help households to reduce liquidity and price risk related to real estate by making reverse mortgages more accessible.