제목 : 실물·금융상황과 미래 실물경기 간의 비선형성

저자 : 이남강(경제연구원 거시경제연구실)

<요약>

본 연구는 D-vine 분위회귀모형을 이용하여 현재의 실물·금융상황과 미래 실물경기 간의 분포적 관계를 분석한다. 이때, 분석자료는 1971.1/4~2019.4/4분기 미국 실질 GDP 와 금융상황지수(NFCI)를 사용한다. 분석 결과, 미래 실물경기의 조건부 분위는 현재의 실물·금융상황과 비선형적 관계를 갖는 것으로 나타났다. 비선형성은 두 가지 시사점을 제공한다. 첫째, 비선형성을 반영하지 못하는 선형 분위회귀모형을 이용할 경우 금융위기를 동반한 경기침체 국면에서 하방위험을 과대 추정하여 투자 및 소비심리를 더욱 위축시켜 경기회복을 방해하는 요인으로 작용할 수 있다. 둘째, 미래 실물경기의 조건부 분포로부터 도출한 기댓값과 불확실성 간의 관계가 항상 음의 상관관계를 보인다는 기존의 연구결과와 달리 비선형성을 반영할 경우, 경기침체가 심화된 상황에서는 양의 상관관계를 보여 미래의 경기회복 가능성을 포착하는 데 유용한 것으로 나타났다.

This paper studies the distributional linkages between future economic performance and current conditions by means of a flexible quantile regression method. The examination of the linkages suggests that the conditional quantiles are nonlinear, which offers a new perspective on the conditional distribution. The nonlinearity causes countercyclical volatility to break down in both the right and left tails, the breakdown being associated with positive skewness in the short-term. As a corollary, in periods of recessions accompanied by a financial crisis, downside risks inherent in the distribution are smaller than we would think otherwise based on linear quantile regression.