제목 : Real Business Cycles in Emerging Countries: Are Asian Business Cycles Different from Latin American Business Cycles?
저자 : 황설웅(경제연구원 금융통화연구실), 김소영(서울대학교 경제학부)

<요약>

신흥경제의 경기변동에 관한 기존의 연구들은 대부분 선진경제와 신흥 경제의 차이를 밝히는데 주력하여 왔다. 그러나 본고는 신흥경제 내에서도 특히 아시아와 라틴 아메리카의 경기변동이 다를 수 있음을 제시하고 이를 분석한다. 아시아 신흥경제는 라틴 아메리카 신흥경제에 비해 높은 무역수지 변동성, 주요 거시경제 변수들의 높은 자기상관성, 생산성 추세 충격의 높은 비중, 그리고 낮은 소비변동성 등의 특징을 나타냈다. 각종 충격 요인 과 금융제약 등을 도입한 DSGE 모델을 추정하고 반사실적 분석을 실시한 결과, 본 연구는 이러한 경기변동 차이를 발생시키는 핵심 요인을 제안한다. 첫째, 먼저 언급된 세가지 경기변동 특징은 아시아의 높은 생산성 추세 지속성으로 주로 설명되었다. 두 번째로, 소비 변동성 차이는 아시아의 높은 노동공급 탄력성에서 비롯된 것으로 보인다. 본고는 이와 관련한 두 지역에서의 경제적 구조 차이를 설명하기 위해 정책 레짐 변화와 노동시장에 대한 데이터를 제시하였다. 또한 두 지역에서의 경기변동 요인 중 추세 충격 비중이 다른 것은 그동안의 연구들에서 경기변동 중 추세 충격 역할에 대한 논란을 일부 설명하는데 기여할 것으로 보인다. 

Most previous studies on business cycles in emerging markets have focused on  elucidating  the  differences  between  developed  and  emerging  countries. However, the present study investigates  the  differences  in  two  groups  of emerging countries, namely, those in Asia and Latin America. This study first documents that Asian economies are characterized by a higher trade balance share volatility, higher autocorrelations in key macroeconomic variables, higher contributions of trend productivity shocks to fluctuations in key macroeconomic variables, and lower consumption volatility, than Latin American economies. By estimating dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) models buffeted with various structural shocks and frictions and performing a counterfactual analysis, this study further suggests the key sources of the differences. First, the first three differences are mainly explained by a higher persistence of trend productivity shocks in Asia than in Latin America. Second, the differences in consumption volatility appear to arise from a higher labor supply elasticity in Asia than in Latin America. We further provide data on policy regime changes and labor markets in both regions to explain the differences in their economic structure. The differences in the contribution of trend productivity shocks in economic fluctuations  of  the  two  groups  also  provide  a  partial  explanation  of  the discrepancy in the role of trend shocks in past studies.