제목 : LTV, DTI 규제의 효과 분석
저자 : 심세리(금융통화연구실), 김소영(서울대학교)

본고에서는 국가별 이질성을 허용한 패널 VAR 모형을 통해 거시건전성정 책, 특히 LTV 와 DTI 규제가 주택가격, 주택신용 및 거시경제 전반에 미치는 효과를 실증분석하였다. 부호제약 접근법을 이용하여 통화정책과 거시건전 성정책 충격을 식별하였다. 긴축적인 거시건전성정책 충격은 주택담보대출 및 주택가격 하락에 효과적인 것으로 나타났다. 또한, 긴축적인 거시건전성 정책 충격에 따라 생산이 위축되고 물가가 하락하였다. 이러한 효과는 긴축 적인 거시건전성정책 충격이 가계의 차입수요를 제약하여 주택담보대출이 즉각적으로 감소한다고 가정할 경우에 더 큰 것으로 나타났다. 마지막으로 정책효과의 국가 간 이질성이 큰 것으로 나타났다.

Estimating heterogeneous panel VAR models, this paper empirically investigates how effective macroprudential policy is in curbing mortgage loans and house prices. The sign restriction approach is used to identify two fundamental policy shocks - monetary policy and macroprudential policy shocks. This paper provides three important results. First, the macroprudential policy effectively reduces house prices as well as mortgage loans regardless of whether the policy binds on the households’ borrowing constraints. Second, macroprudential policy has some macroeconomic effects, which are similar but weaker than monetary policy. The macroprudential policy has more significant and larger impacts on output and inflation when the policy becomes binding. Finally, the heterogeneity of policy effects across economies is considerable, thus allowing heterogeneity is more appropriate for estimating policy effects.