저자 : 천소라(인하대), 김원기(성신여대), 심세리(한국은행)

본고는 재정적 물가이론(Fiscal Theory of Price Level)을 바탕으로 한국의 통화-재정정책 조합을 분석하였다. 먼저 Threshold VAR을 이용하여 적극적/소극적 재정국면을 식별하고 각 재정국면에서의 재정적자 충격의 영향을 추정하였다. 분석 결과 재정적자 충격에 따른 GDP, CPI의 반응이 국면별로 다르지 않았으며 나아가 통계적으로 유의하지 않아 재정적 물가이론에 부합하는 국면 전환이 있었다고 보기 어려운 것으로 나타났다. 또한 재정국면(적극적 재정정책-소극적 통화정책)과 통화국면(적극적 통화정책-소극적 재정정책)에 대해 DSGE모형을 추정한 결과 재정국면보다 통화국면이 데이터에 더 부합하는 것으로 나타났다. 결과를 종합하면 우리나라의 경우 재정정책보다 통화정책이 인플레이션을 설명하는 데 더 중요한 역할을 했음을 시사한다.

This paper investigates the monetary-fiscal policy mix in Korea using the fis­cal theory of the price level (FTPL) framework. To this end, we first check fiscal­related regime changes using the Threshold Vector Autoregression. The statistically identified fiscal regimes are hard to interpret FTPL-related regimes and are not eco­nomically meaningful. We then estimate a medium-scale dynamic stochastic gen­eral equilibrium model (DSGE) under two different regimes: active fiscal - passive monetary policy (Regime F) and passive fiscal - active monetary policy (Regime M) . DSGE estimation reveals Regime M prevailed. The results suggest that mon­etary policy plays a dominant role in determining equilibrium dynamics, including inflation in Korea.