본 연구는 국부펀드(sovereign wealth fund, SWF)의 투자가 시장불
안정 효과를 가지는 경향이 있다는 일부 언론의 주장이 타당한지를
실증적으로 검토하였다.
실증분석 결과 국부펀드 투자는 투자대상이 되는 기업 및 시장
의 주가수익률을 유의하게 감소시키지만 이에 상응하는 정도의 위험
감소는 수반하지 않는 것으로 나타났다. 특히 개별기업 주가수익률
의 변동성, 즉 총위험(total risk)을 체계적 위험(systematic risk) 및 개별
위험(idiosyncratic risk)으로 구분하고 세 가지 위험 대비 주가수익률
비율을 종속변수로 하는 패널모형을 추정한 결과 모든 모형에서 국
부투자는 이들 비율과 부(-)의 관계에 있는 것으로 분석되었다. 이는
국부펀드 투자 이후 기업의 주가수익률이 하락하였으나 이에 상응하
는 위험 감소는 동반되지 않았음을 의미한다.
또한 이러한 추정결과가 인과관계를 의미하는지 보기 위해 그랜
저 인과관계(Granger causality) 검정을 실시한 결과, 국부투자는 일부
기업에 있어 수익-위험 비율의 악화, 즉 위험 감소로 보상되지 않는
수익 감소를 초래한 것으로 분석되었다. 이상의 분석 결과는 국부펀
드 투자가 실제로 잠재적인 시장불안정 요소가 될 수 있음을 시사한
다고 하겠다.


Ⅰ. Introduction

Ⅱ. Methodology
A. Theoretical Basis and Related Literature
B. Empirical Models

Ⅲ. Data
A. Event Selection
B. Supplemental Data

Ⅳ. Results
A. Event Study
B. Panel Regressions
C. Volatility Ratios
D. The Role of Media
E. The Role of Market Development
F. Granger Causality

Ⅴ. Conclusions

References