저자: 이찬호(한국은행)

<요약>

본 논문은 주식시장의 정보 시간대와 한국 암호화폐 시장 간의 일중(intraday) 연계성을 분석한다. 비트코인과 이더리움에 대한 업비트 시간별 자료를 S&P 500 및 KOSPI 수익률과 매칭하여, 암호화폐의 거래활동과 수익률 변동성이 정규 주식시장 개장시간, 특히 미국 시장 개장시간에 높아진다는 점을 보인다. 암호화폐 수익률, 거래량, 수익률 변동성은 KOSPI 수익률 혁신보다 동시점 S&P 500 수익률 혁신과 더 강하게 연관되며, 국소투영(local projections) 추정 결과는 이러한 연관이 동일 시간대 내에 집중되어 있음을 보여준다. 이러한 결과를 해석하기 위해, 주식과 암호화폐 가격이 공통 요인에 대한 노출을 공유하는 교차시장 학습 및 유동성 타이밍 모형을 제시한다. 본 연구의 증거는 암호화폐의 연속적 거래가 정규 주식시장으로부터의 정보적 독립성을 의미하지는 않음을 시사한다.