호황? 불황? 경기선행지수 보면‘보인다’
미래를 예측하는 것은 언제나 어렵다. 경기 예측은 더더욱 그렇다. 변수가 워낙 많고 복잡한 데다 경제 주체들의 행동이 변해 전망치가 빗나가는 일이 허다하다. 그래도 정부나 각종 경제단체들은 경기 예측에 심혈을 기울인다.
일기예보를 봐야 다음 날 우산을 가지고 출근할지 말지를 결정할 수 있듯이 경제 주체들이 미래에 대응하기 위해서는 경기 예측이 반드시 필요하기 때문이다.
그럼 경기는 어떻게 예측할까. 가장 일반적인 방법은 통계청이 매달 발표하는 경기선행지수를 참고하는 것이다. 이 지수는 장래 경제활동에 영향을 많이 주는 10개 선행지표(건축허가 면적, 총유동성(M3), 기계 수주액, 은행 대출금, 코스피지수, 순상품 교역조건, 소비자기대지수 등)에 가중치를 부여해 산출하는데 통상 6개월 뒤의 경기 전망을 보여주는 것으로 받아들여진다.
이처럼 경기선행지수를 활용하는 것은 개별 선행지표들이 서로 상반된‘사인’을 줄 수 있기 때문이다. 예컨대 순상품 교역조건은 나빠지는데 소비자기대지수는 올라갈 수 있다. 이런 상황에서 종합적 판단을 하기 위해 경기선행지수를 이용하는 것이다. 주식시장에서 코스피지수와 개별 종목의 관계를 떠올리면 된다. A주식은 오르고 B주식은 떨어지더라도 코스피지수를 보고 그날의 증시가 올랐는지 떨어졌는지를 판단하는 것과 같은 이치다.
경기선행지수를 볼 때는 지수 자체보다 지수의 전년 동월 대비 증감률을 의미하는‘경기선행지수 전년 동월비’에 주목해야 한다. 이 수치가 전월보다 올라가면 경기 상승, 내려가면 경기 하강 신호로 해석된다. 과거 경험상 경기선행지수 전년 동월비가 6개월 연속 하락하면 경기가 실제 침체 국면으로 빠지는 경우가 많았다.
실례를 들어보자. 통계청에 따르면 경기선행지수 전년 동월비는 △작년 9월 6.7% △10월 7.0% △11월 7.2% △12월 7.0% △2008년 1월 5.9%를 기록했다. 작년 10월, 11월 오름세를 보이다 12월과 올해 1월에는 하락한 것을 알 수 있다. 최근 경기 하강 압력이 커졌다는 의미다.
한국은행이나 전국경제인연합회(전경련) 등이 발표하는 기업경기조사(BSI) 결과도 눈여겨볼 만하다. BSI는 기업들을 대상으로‘다음 달 경기가 좋아질 것으로 보는지’설문조사를 실시해 산출한다. 보통 BSI가 100 이상이면 경기나 업황이 좋아질 것으로 보는 기업이 많다는 뜻이고 100 미만이면 그 반대다.
주요 경제연구소나 국내외 금융회사들이 제시하는 경제성장률 전망치도 빼놓을 수 없다. 이들 기관은 자체적인 모형을 통해 경제성장률 전망치를 산출하는데 모형에 들어가는 변수가 크게 변하면 전망치를 수정한다. 가령 올해 유가가 배럴당 80달러 선에서 움직일 것으로 예상했는데 실제로는 배럴당 100달러를 넘는다면 전망치를 바꿀 수밖에 없는 것이다.
최근 경제연구소 등은 이 같은 이유로 올해 우리 경제의 성장률 전망치를 앞다퉈 내리고 있다. 삼성경제연구소는 전망치를 5.0%에서 4.7%로 내렸고 LG경제연구원도 5.0%에서 4.9%로 전망치를 수정했다. 해외 투자금융(IB) 회사들도 이미 전망치를 내린 상태다. 당초 전망치를 낼 때보다 향후 경제 상황을 더 어둡게 보고 있다는 의미다.
장ㆍ단기 금리 차이도 경기 예측 지표로 자주 거론된다. 상식적으로 보면 장기금리는 단기금리보다 높은 게 정상이다. 돈을 빌려주는 기간이 길수록 불확실성이 늘어나는 만큼 금리가 비싸지는 것이다. 하지만 장기 경제 전망이 나빠지면 이런 공식이 통하지 않는다. 대신 기업들이 투자를 꺼리게 돼 장기금리가 하락한다. 반면 단기금리는 중앙은행의 기준금리에 영향을 많이 받기 때문에 쉽게 하락하지 않는다. 그 결과 장ㆍ단기 금리가 역전되거나 금리차이가 좁혀지는 현상이 발생한다. 과거 미국에선 장ㆍ단기 금리가 역전되거나 역전 조짐이 나타난 뒤 일정 기간이 지난 후 경기가 둔화한 적이 많았다. 기간이 길 때는 13개월, 짧을 때는 5개월 정도 만에 경기 후퇴가 이어졌다.
국제 유가 추이도 향후 경기를 예측하는 데 도움을 준다. 과거 경험으로 볼 때 가파른 유가 상승 후 경기 침체가 뒤따른 경우가 많았다는 점에서다. 미국 캘리포니아대의 제임스 해밀턴 교수(경제학)는 유가와 경제의 상관관계를 연구한 결과“2차 세계대전 이전에 미국이 겪은 경기 침체 가운데 한 번을 뺀 나머지는 모두 유가 급등 직후에 나타났다”고 밝혔다.
2차대전 이후도 비슷하다. 1973년 1차 오일쇼크와 1978~1980년 2차 오일쇼크, 1990년 걸프전 당시 유가가 급등했고 그때마다 세계 경제가 침체 국면에 빠졌다. 특히 1차 오일쇼크 직후에는 미국의 실질 국내총생산(GDP)이 3.2%나 격감했다.
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 불황기엔 치마가 짧아진다?
경기 예측에 꼭 딱딱한 방법만 사용되는 것은 아니다. 확실히 규명된 경제이론은 아니지만 일상생활에서 경기 전망을 이끌어내는 사례도 많다.
우스갯소리처럼 들리지만 립스틱 판매량으로 경기를 예상하기도 한다. 경기가 둔화하면 여성들이 값비싼 액세서리 대신 값싼 립스틱으로 멋을 내려 하고 그 결과 립스틱 판매량이 늘어난다는 논리다. 미국에서 인터넷 기업들의 거품이 붕괴된 2001년 립스틱 판매액이 전년 대비 7.5% 늘었다고 한다. 미니스커트도 마찬가지다. 심리학자들은 경기가 나쁠수록 여성들은 자신을 돋보이고 싶은 심리가 있어 미니스커트를 선호한다고 분석한다. 이 이야기는 세계적으로 워낙 유명해‘치마길이이론(skirt－length theory)’으로 불린다.
쓰레기 양이 늘어난다든지, 고속도로 통행량이 많아진다든지, 놀이공원 입장객이 늘어날 때 경기 호전을 점치기도 한다. 소비와 왕래가 많아졌다는 것은 경제 활동이 활발해졌다는 신호라는 것. 앨런 그린스펀 전 미국 연방준비제도이사회(FRB) 의장은 기준금리를 결정하는 회의 전에 늘 뉴욕시내의 쓰레기 양을 체크했다고 한다.
술이나 자동차도 경기에 민감하긴 매한가지다. 주류업계에서는 불경기일수록 값싼 소주 판매가 늘고 경기가 좋아지면 상대적으로 비싼 맥주가 잘 팔리는 것이 공식으로 통한다. 식품업계에선 불황일수록 달콤한 음식이 잘 팔린다는 속설이 있다. 경기 침체로 스트레스를 받은 사람들이 단 음식으로 마음의 안정을 꾀한다는 것이다.
의류 도매상이 밀집한 남대문시장에는‘남대문 경기’로 통하는 독특한 경기 진단법이 있다. 아동복 매출이 줄면 경기 침체의 신호이고 신사복 매출이 늘면 경기가 확실히 살아나는 징조라는 것. 보통 가장들이 옷을 살 때 자녀→부모→부인→본인 순으로 사고 경기가 나빠 옷 사는 비용을 줄일 때는 거꾸로 본인→부인→부모→자녀 순으로 축소하기 때문이란 얘기다. |
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과거와 현재…‘그린북’에 있소이다
과거와 현재를 알면 미래를 좀 더 잘 내다볼 수 있다. 미래 경기 예측을 위해 과거와 현재의 경기 흐름을 살펴보는 이유다.
과거와 현재의 경기 상황을 진단하는 지표는 수없이 많지만 기획재정부가 매달 발간하는‘그린북(Green Book)’을 살펴보는 것도 한 방법이다. 그린북의 공식 명칭은‘최근 경제동향’이다. 그린북이라고 부르는 이유는 책 표지가 녹색으로 돼 있기 때문이다. 미국의 경제동향 보고서를 책 표지 색깔을 따‘베이지북(Beige Book)’이라고 부르는 것과 같은 이유다.
그린북이 담고 있는 경제동향은 크게 해외 경제와 국내 경제로 나뉜다. 비중으로 치면 국내 경제가 대부분이다. 그린북이 다루는 분야는 민간소비 설비투자 건설투자 수ㆍ출입 산업생산 고용 금융 국제수지 물가 등 총 13개 분야다. 이 중 언론이 주목하는 부문은 민간소비다. 설비투자나 건설투자 등은 통계청의 통계치를 재인용 한 수준이지만 민간소비의 경우 백화점 할인점 등의 매출 동향과 신용카드 사용 액 등에 대한 속보치가 담겨 있기 때문이다.
가령 지난달 백화점 매출이 전년 동월 대비 감소했다면‘경기 둔화로 고소득층이 소비를 줄이고 있다’는 해석이 가능하다. 그린북은 2005년 3월 처음으로 발간됐다. |