정다혜 조사역: 안녕하세요. 한국은행 커뮤니케이션국 정다혜 조사역입니다.
지난 9월 10일 통화신용정책보고서가 발표되었는데요. 오늘은 이번 통화신용정책보고서를 작성하신 실무자들과 함께 간단히 살펴보는 시간을 준비했습니다.
안녕하세요.

장석환 차장: 안녕하세요. 한국은행 통화정책국 장석환 차장입니다.

김경호 과장: 한국은행 통화정책국 김경호 과장입니다.

정다혜 조사역: 차장님, 이번 통화신용정책보고서는 올해 2월 금융통화위원회 통화정책방향 결정회의 후부터 8월 통화정책방향 결정회의까지의 기간을 대상으로 작성하신 것으로 알고 있는데요, 해당 기간 중에 통화신용정책은 어떻게 운영되었나요?

장석환 차장: 네, 그동안 4월, 5월, 7월, 8월, 총 네 차례 통화정책방향 결정회의가 있었는데요. 한국은행은 4월과 5월에는 기준금리를 2.5%에서 유지했고, 이후 7월과 8월에는 두 차례 연속 인상하였습니다. 이에 따라 현재 기준금리는 3.0%입니다.

이는 중동전쟁 이후 국제유가가 크게 상승한 가운데, 반도체 경기 호조의 영향으로 물가상승 압력과 성장세가 동시에 증대된 만큼,
선제적인 정책 대응이 중요하고 금융안정 리스크에도 유의할 필요가 있다는 점을 고려한 결정이었습니다.

정다혜 조사역: 네. 최근 두 차례의 기준금리 인상의 배경에는 선제적인 정책 대응이 중요하다는 판단이 있었다는 말씀이시네요.
기준금리 외에 다른 통화신용정책은 어떻게 운영되었나요?

장석환 차장: 네. 먼저 금융중개지원대출의 경우, 지난 7월에는 기준금리 인상을 반영하여 대상 금리도 1.25%로 인상하였지만, 8월에는 기준금리를 추가 인상하였음에도 금융중개지원대출 금리는 1.25%로 유지하였습니다. 이러한 조치는 정부의 지원대책과 함께 중소기업의 금융부담을 완화하는 데 기여할 것으로 기대하고 있습니다.

또한 금융중개지원대출 제도를 개편하기로 하였는데요. 통화정책 수단으로서의 기능을 확충하고 지방중소기업 지원을 강화하는 방향으로 단계적으로 개편이 이루어질 예정입니다.
아울러 금년 7월부터 외환시장을 24시간 개장하여 우리나라 외환시장의 접근성과 편의성을 높이고자 하였습니다.

정다혜 조사역: 네, 금융중개지원대출 제도 개편, 외환시장 24시간 개장 등 다양한 노력을 기울이고 계시는군요.
기간중에 통화신용정책 운용 여건은 어땠었나요? 부문별로 말씀해주시겠어요?

장석환 차장: 우선, 물가는 중동전쟁 이후 3% 내외 수준으로 오름폭이 크게 확대되었습니다.

앞으로 물가는 그동안 높아진 비용압력의 전이가 지속되고, 소득여건 개선에 따른 수요측 압력도 점차 커지면서 상당기간 목표수준을 상회하는 오름세를 나타낼 것으로 전망됩니다.

성장 측면을 보면, 국내경제는 IT 부문을 중심으로 수출과 투자가 높은 증가세를 이어가고,
소비도 양호한 회복 흐름을 보이면서 성장세가 예상보다 크게 확대되었습니다.

앞으로도 이와 같은 높은 성장세를 이어갈 것으로 예상되고,
금년과 내년 성장률은 각각 3.3%, 2.9%로 전망됩니다.

다만, 향후 성장경로에는
반도체 경기 확장과 내수 파급정도, 중동사태 전개양상과 통상환경 변화와 같은 불확실성 요인들이 잠재해 있습니다.

정다혜 조사역: 네. 물가가 목표수준을 상회하는 오름세를 보이고 있고,
국내경제는 예상보다 크게 확대된 성장세를 보였군요. 금융안정 상황은 어땠나요?
먼저, 금융시장과 외환시장의 상황을 설명해주시겠어요?

장석환 차장: 금융시장과 외환시장에서는 주요 가격변수가 높은 변동성을 보였습니다.
국고채금리는 국내 기준금리 인상, 주요국의 국채금리 상승 등에 영향 받아 큰 폭 상승하였습니다.
주가는 가파른 상승세를 이어가다 6월 하순 이후 글로벌 반도체 투자심리가 위축되면서 큰 폭으로 조정받았고, 이후 하락폭을 일부 회복하고 있는 모습입니다.
원/달러 환율은 중동전쟁 이후의 미달러화 강세, 외국인의 국내주식 순매도 등으로 1,500원대 중반까지 높아졌다가, 7월 이후 외환수급이 개선되면서 1,300원대로 낮아졌습니다.
향후 중동전쟁과 관련한 불확실성, 글로벌 AI 투자에 대한 기대 변화에 따라 시장 변동성이 지속될 수 있고, 외환시장 상황도 빠르게 변할 가능성에 유의할 필요가 있겠습니다.

정다혜 조사역: 앞으로도 중동상황이나 AI 관련 기대변화에 따라 변동성이 확대될 수 있으니 유의해야겠네요.
많은 분들이 관심을 가지고 계신 가계대출 상황은 어땠나요?

장석환 차장: 주택시장과 가계부채 상황을 보면, 1/4분기 중에는 주택가격 상승폭이 다소 축소되고, 가계대출도 정부의 거시건전성정책 강화의 영향으로 둔화 흐름을 이어갔습니다.
하지만 2/4분기 이후에는 수도권을 중심으로 주택가격 오름세가 재차 높아지고 가계대출 증가세도 확대되고 있습니다.
따라서 향후 금융불균형이 추가로 확대될 가능성도 계속 점검해 나갈 필요가 있겠습니다.

정다혜 조사역: 대외여건의 불확실성도 컸던 것 같습니다.

장석환 차장: 그렇습니다.
국제금융시장에서는 장기 국채금리가 인플레이션 확대에 따른 통화정책 기대 변화, 재정건전성 우려 등으로 큰 폭 상승하였습니다.
주요국 주가는 AI 산업의 과잉투자 우려 등으로 일시 조정받기도 했지만 양호한 기업실적에 힘입어 대체로 상승세를 이어갔습니다.

앞으로 세계경제와 국제금융시장은 중동사태의 전개양상, AI 관련 수익성 및 투자 전망, 주요국의 통화∙재정정책, 통상환경 변화 등에 영향받을 것으로 예상됩니다.

정다혜 조사역: 네. 이렇게 다양한 측면에서 통화정책운영 여건을 살피시는군요.
지난 기간의 통화신용정책 운영을 한마디로 요약하자면요?

장석환 차장: 금년 2월말부터 8월까지의 통화신용정책 운영에 대해 요약하자면,
’예상보다 높은 성장세가 이어진 가운데 물가상승률이 상당기간 목표 수준을 상회할 것으로 전망되고 금융안정 측면의 리스크도 지속됨에 따라 7월과 8월 두 차례 연속으로 기준금리를 인상하였다.‘ 라고 정리할 수 있겠습니다.

정다혜 조사역: 네. 잘 알겠습니다. 통화신용정책 방향을 결정하는 데 있어서 이렇게 많은 고민들이 필요하군요.

그렇다면 이번에는 통화신용정책 결정 과정에서 논의된 주요 이슈에 대해서 알아보겠습니다.
최근 명목GDP 성장률도 급등했다고 하던데요. 이에 대해서 김경호 과장님과 얘기해보겠습니다. 과장님, 명목GDP가 무엇인지 낯선 분들이 많을텐데요.

김경호 과장: 명목GDP는 우리나라 안에서 경제활동을 통해 새로 만들어낸 가치를 그 시점의 가격으로 계산한 총액을 말합니다.
반면 실질GDP는 가격의 영향을 걷어내고 실제 생산량이 얼마만큼인지 나타낸 것입니다.
여러분이 뉴스에서 흔히 듣는 경제성장률은 보통 이 실질GDP가 얼마만큼 늘었는지를 뜻합니다.

최근에는 명목GDP가 실질GDP보다 훨씬 빠르게 늘었습니다. 최근처럼 명목 성장률과 실질 성장률의 격차가 10퍼센트 포인트를 넘은 것은 1990년대 초반 이후 처음입니다.

정다혜 조사역: 그렇다면 명목 성장률은 왜 이렇게 크게 오른 건가요?

김경호 과장: 분석 결과, 이번 명목 성장률 급등에는 교역조건 개선의 영향이 매우 컸습니다.

쉽게 말하면 우리나라가 외국에 파는 수출품의 가격이 외국에서 사 오는 수입품의 가격보다 더 많이 올랐다는 뜻입니다. 반도체 가격이 급등했고 다른 IT품목과 화학제품 등의 가격도 크게 오른 결과입니다.

정다혜 조사역: 네, 반도체 등 수출품의 가격이 많이 오르면서 명목 성장률도 급증한 것이군요. 그렇다면 이러한 변화가 우리 경제에는 어떻게 퍼져 나갈까요?

김경호 과장: 먼저 IT 등 주력 수출산업을 중심으로 기업의 성장성과 수익성이 뚜렷하게 개선되고 있습니다.

과거에는 명목 성장률이 상승해도 기업 수익성 개선이 일부 산업에 그쳐 설비투자로 이어지지 못한 경우가 있었습니다. 이번에는 IT뿐만이 아니라 조선과 기계 등도 실적도 함께 개선되면서 설비투자가 확대되고 있습니다. 내년에도 IT 부문을 중심으로 실적 개선이 이어지면서 이러한 흐름이 이어질 전망입니다.

정다혜 조사역: 기업의 실적과 설비투자가 늘어난다는 말씀이신데요. 가계소득에도 변화가 나타날까요?

김경호 과장: 아직 본격적으로 나타나고 있지 않지만 예전 명목 성장률 급등 사례처럼 기업 실적이 개선되면서 가계 소득도 시차를 두고 나아질 것으로 보입니다. 특히 내년 이후 반도체 기업의 성과급 효과가 확산될 경우 임금 상승률이 더욱 높아질 수 있습니다.

이렇게 늘어난 소득은 소비와 내수 회복에도 기여할 수 있겠습니다.

정다혜 조사역: 기업과 가계에 미치는 영향을 살펴보았는데요. 그렇다면 명목 성장률 급등은 우리 경제 전체에 어떤 영향을 미칠까요?

김경호 과장: 먼저 성장 측면에서는 설비투자와 가계소비 증가가 견조한 성장세를 뒷받침할 전망입니다. 특히 내수 파급효과가 큰 조선, 방산 등의 업황도 개선되면서 그 효과가 과거보다 커질 수 있습니다.

다만 그래프처럼 소득 계층에 따라, 업종에 따라 소득 격차가 벌어지고 있는데, 업황 호조가 일부 대기업에 집중되고 해당 부문 종사자의 소득 증가가 경제 전반의 소비로 이어지지 않는다면 기업 규모별, 업종별 차이와 가계 간 격차가 심화될 수 있겠습니다.

정다혜 조사역: 성장에는 전반적으로 긍정적이지만 부문별 차별화가 심해질 수 있다는 말씀이군요. 물가와 금융안정에는 어떤 영향이 나타날까요?

김경호 과장: 물가 측면에서는 소비와 투자가 늘어나면서 경제 전반의 수요가 커지며 물가 상승압력도 높아질 수 있습니다. 특히 경기가 활발한, 즉 GDP가 잠재성장률을 상회하여 GDP 갭이 플러스인 상황에서는 늘어난 수요가 물가를 더 크고 오랫동안 끌어올릴 수 있는 것으로 분석되고 있습니다.

금융안정 측면에서는 명목GDP 증가에도 GDP 대비 가계부채 비율이 85% 내외로 여전히 높은 수준입니다. 여기에 반도체 기업의 성과급이 관련 지역의 주택 수요를 늘려 수도권 주택가격을 올릴 수 있어, 가계부채 관리는 여전히 필요합니다.

정다혜 조사역: 네, 지금까지 명목 성장률이 급등하면 우리 경제에 나타날 수 있는 영향들을 살펴보았는데요. 한두 문장 정도로 정리하면 어떻게 말할 수 있을까요?

김경호 과장: 반도체 가격 상승 등으로 명목GDP가 크게 늘고 있으며, 그 효과는 기업 실적 개선에서 시작해 투자, 임금, 소비로 시간을 두고 퍼질 수 있습니다. 하지만 부문 간 격차와 물가 상승압력이 커지고 주택가격 상승 등으로 금융불균형이 누적될 가능성에도 유의해야 하겠습니다.
따라서 이러한 부정적 영향을 완화하면서 우리 경제의 성장잠재력을 높일 수 있도록 통화, 거시건전성, 재정정책을 효과적으로 조합할 필요가 있습니다.

정다혜 조사역: 네. 명목 성장률 급등이 금융과 경제에 미칠 영향과 시사점까지 알아보았습니다.
마지막으로 앞으로 어떤 기조 하에서 통화신용정책을 운영하실 계획인지 궁금합니다.

장석환 차장: 한국은행은 앞으로 성장세를 점검하면서 중기적 시계에서 물가상승률이 목표수준인 2%에서 안정될 수 있도록 하는 한편 금융안정에 유의하여 통화정책을 운용해 나갈 것입니다.

정다혜 조사역: 통화신용정책을 운영하는 현재의 기조 하에서 앞으로 물가, 성장, 그리고 금융안정 측면에서 유의해야 할 요소는 어떤 것이 있을까요?

장석환 차장: 국내 경제는 수출과 투자 호조가 지속되고, 소비 회복세 확대 등으로 견조한 성장세를 이어갈 것으로 보입니다.
물가는 그동안 누적된 비용압력의 전이, 수요측 압력의 증대 등으로 상당기간 목표수준을 상회하는 오름세를 보일 것으로 전망됩니다.
금융안정 측면에서는 수도권 주택가격 상승세와 가계부채 증가세 확대에 계속 유의할 필요가 있겠습니다.

따라서 향후 통화정책은 물가와 경기 흐름, 그리고 금융안정 상황을 면밀히 점검하면서 추가 기준금리 인상의 시기와 속도를 결정해 나갈 것입니다.

정다혜 조사역: 네. 지금까지 이번 통화신용정책보고서의 주요 내용을 간단히 살펴보았습니다.

더 자세한 내용은 한국은행 홈페이지의 “뉴스자료” 부분의 “통화신용정책보고서”에 들어가시면 보고서를 다운받아 살펴보실 수 있습니다.
감사합니다.