우리나라의 ‘순대외금융자산’은?
순대외금융자산은 국내 거주자가 해외에 보유한 대외금융자산에서 외국인이 우리나라에 보유한 대외금융부채를 뺀 값이다. 대외금융자산에는 해외직접투자, 주식·채권 등 증권투자, 대출·예금 등 기타투자, 파생금융상품과 외환보유액이 포함된다. 대외금융부채는 반대로 외국인의 국내 직접투자와 증권투자, 국내 거주자가 외국인으로부터 조달한 차입금 및 외국인이 국내 금융기관에 맡긴 예금, 파생금융상품 등으로 구성된다.
우리나라의 순대외금융자산은 2014년 3분기 플러스로 전환된 이후, 해외증권투자 확대 등으로 대외자산을 꾸준히 축적해 왔으며 2024년 말에는 처음으로 1조 달러를 넘어섰다. 그러나 2025년 2분기 이후 국내 주가가 크게 오르면서 외국인이 보유한 국내 주식의 평가액이 급증하였고 이에 따라 대외금융부채가 빠르게 늘면서 순대외금융자산은 가파른 감소세를 보이고 있다. 2026년 2분기에는 640억달러까지 줄어들었다[그림 1]. 그렇다면 이러한 순대외금융자산 감소는 우리 경제에 어떤 의미일까?
‘대외금융부채’와 ‘대외채무’는 구분해서 봐야한다.
‘대외금융부채’라는 말을 들으면 흔히 우리가 갚아야 할 금액 전체를 떠올리기 쉽다. 그러나 국제통계에서 말하는 대외금융부채(external financial liabilities)는 우리가 일상적으로 생각하는 것보다 그 범위가 넓다. 우선 부채(liabilities)와 채무(debt)라는 용어와 그 관계를 정리할 필요가 있다. 대외채무(external debt)는 대외금융부채에 포함되는 하위 개념이다. 대외채무가 계약에 따라 원금이나 이자를 지급해야 하는 부채성 상품을 뜻하는 데 비해 대외금융부채는 대외채무뿐 아니라 주식·직접투자 지분처럼 원금 상환의무가 없는 지분성 상품까지 포괄한다. 즉, 부채(liabilities)는 채무(debt)보다 개념상 범위가 넓다.
조금 더 엄밀하게 구분하면 대외채무는 채권, 차입금, 예금, 무역신용처럼 계약에 따라 원금이나 이자를 지급해야 하는 확정적 지급의무가 있는 부채성 상품이다. 이러한 상품은 만기와 지급조건이 정해져 있고 채무자는 계약에 따라 이를 이행해야 한다.
반면 대외금융부채는 대외채무에 더해 외국인이 보유한 국내 주식과 직접투자 지분 등 비확정적인 지분성 부채까지 모두 포함한다. 대표적인 지분성 부채인 보통주는 원칙적으로 만기가 없으며 발행기업이 주주에게 발행가액이나 원금을 상환할 의무도 없다. 기업이 주식을 발행해 받은 자금은 빌린 돈이 아니라 자기자본이고, 주주는 보통 회사로부터 원금을 돌려받는 대신 배당을 받거나 주식시장에서 다른 투자자에게 주식을 팔아 투자금을 회수한다. 이후 주가가 오르거나 내려도 그 거래는 기존 주주와 새로운 투자자 사이에서 이루어질 뿐, 발행기업이 변동한 주가만큼 돈을 지급하는 것은 아니다. 따라서 기업의 실적 개선으로 국내 주가가 오르면 외국인 보유주식의 가치와 우리나라의 대외금융부채도 함께 늘어나지만, 이는 그 부채 증가액만큼 외국에서 돈을 더 빌렸거나 국내기업의 계약상 상환부담이 커졌다는 뜻은 아니다.
그러므로 우리나라의 대외지급능력을 판단할 때는 대외금융부채 전체와 구분하여 대외채무와 이에 대응하는 대외채권을 별도로 살펴볼 필요가 있다.
수출이 잘되는데 순대외금융자산은 오히려 줄 수 있다.
선행 연구에 따르면 순대외금융자산은 한방향으로 계속 늘고 줄기보다는 장기적으로 수렴하는 모습을 보일 수 있다. 예를 들어 수출 호조로 순대외금융자산이 늘어나면, 이를 다시 조정하는 경로가 두 가지로 작동할 수 있다. 하나는 경상수지 흑자가 통화강세 압력으로 이어지고 수출 가격경쟁력이 약화되면서 경상수지 흑자가 다시 축소되는 경로이다. 다른 하나는 수출 호조가 국내 자산가격 상승으로 이어지면서 대외금융부채 평가액이 증가하는 경로이다. 다만 이러한 경로는 항상 기계적으로 작동하는 것은 아니며, 대외자산‧부채 구성 및 자산가격 흐름에 따라 조정 규모 등이 다를 수 있다.
최근 우리나라의 순대외금융자산 감소는 두 번째 경로와 유사한 현상이 나타난 사례로 볼 수 있으나, 국내 주가의 상승 폭이 통상적인 수준을 크게 넘어서면서 순대외금융자산 감소 규모도 이례적인 수준이었다. 반도체를 중심으로 수출이 호조를 보이면서 관련 기업의 실적 개선 기대가 커졌고, 이는 국내 주가 급등으로 이어졌다. 국내 주가 상승은 기업가치가 높아졌다는 점에서 긍정적이지만, 외국인이 보유한 국내주식의 평가액도 함께 늘어나기 때문에 통계상 대외금융부채를 증가시킨다. 그 결과 경상수지 흑자가 순대외금융자산을 늘리는 방향으로 작용했음에도, 외국인 보유 국내주식의 평가액 증가가 이를 크게 넘어섰다. 반면, 원화 강세로 경상수지 흑자가 줄어드는 첫 번째 경로는 거주자의 해외투자 확대와 외국인의 국내주식 매도 등으로 원화 강세가 제한되면서 작동하지 않았으며, 향후 원화가 강세를 보이더라도 반도체 수출 호조가 이어진다면 이 경로는 뚜렷하게 나타나지 않을 수 있다.
실제로 2026년 1~6월중 경상수지 흑자 등에 따른 거래 효과는 순대외금융자산을 1,559억달러 증가시킨 반면, 주가나 환율 등의 변화에 따른 평가 효과는 9,775억달러 감소 요인으로 작용하였다. 이는 국내 반도체주를 중심으로 국내 주가가 해외보다 큰 폭 상승하면서 거주자가 보유한 해외주식 평가 증가분(884억달러)보다 외국인의 국내주식 평가 증가분(1조 765억달러)이 훨씬 컸던 데 주로 기인했다[그림 2].
해외에서도 특정 대형 수출기업의 주가가 급등하면서 순대외금융자산이 단기간 크게 감소한 사례가 관찰된다. 핀란드의 노키아, 네덜란드 ASML, 대만의 TSMC와 같이 특정 수출 대기업이 자국 주식시장에서 큰 비중을 차지하고 있고 외국인 보유 비중도 높았던 경우, 해당 기업의 주가 급등이 외국인 보유 주식의 평가액 증가를 통해 순대외금융자산 감소로 이어졌었다. 다만 이러한 사례들은 모두 특정 기업의 주가가 매우 큰 폭으로 오른 예외적인 국면에서 나타난 현상이라는 공통점이 있다[그림 3, 4, 5].
따라서 최근 우리나라의 순대외금융자산 감소를 수출 호조기에 일반적으로 반복되는 현상으로 보기는 어렵다. 특히 금년 상반기와 같은 수준의 국내 주가 상승이 반복되지 않는다면, 순대외금융자산이 다시 이정도 규모로 급감할 가능성은 크지 않다. 앞으로 국내 주가가 완만하게 상승하고 경상수지 흑자가 이어진다면, 순대외금융자산은 다시 증가할 것으로 예상된다.
순대외금융자산이 줄었다고 대외지급능력이 약해진 것은 아니다.
순대외금융자산 감소가 곧바로 우리나라의 대외지급능력 약화를 의미하지는 않는다. 앞서 살펴본 것처럼 순대외금융자산에는 주식과 직접투자 지분처럼 상환금액과 만기가 정해져 있지 않은 지분성 부채도 포함되어 있기 때문이다. 따라서 대외지급능력을 살펴볼 때는 확정(부채성) 성격의 순대외채권과 단기외채(계약만기 1년 이내 대외채무) 비율 등을 중심으로 점검해야 한다.
우리나라의 순대외채권은 2022년 이후 평균 3,723억달러 수준을 유지하고 있다. 최근 국내 주가 상승 등으로 순대외금융자산이 크게 줄어드는 동안에도 순대외채권은 안정적인 규모를 유지하였다. 이는 최근 순대외금융자산 감소가 해외 차입의 증가보다는 외국인이 보유한 국내 주식의 가치 상승에서 비롯되었음을 보여준다[그림 6].
단기외채는 금융시장 불안으로 차환이 어려워질 경우 외화자금 수요를 늘릴 수 있다. 이에 따라 단기외채의 적정 수준을 평가할 경우에는 외환보유액 수준과 비교해 외화지급 부담을 점검한다. 2026년 2분기 말 외환보유액 대비 단기외채 비율은 46.5%로[그림 7] 이는 현재의 외환보유액으로 충분히 감내할 수 있는 수준으로 평가된다. 아울러 CDS 프리미엄도 낮은 수준을 유지해 국가 신용위험에 대한 시장의 우려도 낮은 것으로 보인다.
결국, 중요한 것은 ‘왜’ 줄었는가 이다.
순대외금융자산의 감소는 원인에 따라 의미가 크게 달라진다. 경상수지 적자가 누적되거나 대외차입이 늘어난 결과라면 대외건전성 약화를 우려할 수 있지만, 국내 기업의 실적 개선으로 주가가 오르고 외국인이 보유한 국내 주식의 가치가 커져 감소한 경우에는 그 의미를 다르게 볼 필요가 있다. 최근 우리나라의 순대외금융자산 감소는 주로 후자에 해당하며 순대외채권도 충분한 수준을 유지하고 있다. 따라서 이를 우리나라가 갚아야 할 빚이 늘었거나 대외지급능력이 약해진 것으로 해석하기는 어렵다.
결국 순대외금융자산을 평가할 때는 감소 규모 자체보다 무엇 때문에 줄었는지, 그 변화가 확정적인 대외지급 부담을 늘린 것인지, 아니면 자산가격 변화가 반영된 것인지를 구분해야 한다. 즉, 순대외금융자산이라는 하나의 숫자보다는 그 안의 구성과 변동 원인을 함께 살펴봐야 우리 경제의 대외건전성을 제대로 판단할 수 있다 하겠다.
- [1] The stabilizing role of the net foreign asset returns, Adler and Garcia-Macia(2018, IMF Working Paper)
- [2] 최근 경상수지 흑자가 반도체 수출 호조에 크게 기인하고 있는 만큼 향후 원화가 강세를 보이더라도 글로벌 반도체 수요가 견조하다면 수출 호조가 지속될 수 있다. 이 경우 통화 강세가 경상수지 흑자 축소로 이어지는 경로는 상당 기간 제한될 수 있다.
- [3] 2026.1~6월중 주가 상승률: KOSPI 101%, S&P500 10%
- [4] 자국 증시 비중: 노키아(57%, 01년말), ASML(26%, 23년말), TSMC(43%, 25년말)
외국인 투자 비중: 노키아(91%, 01년말), ASML(93%, 23년말), TSMC(73%, 25년말)
- [5] 순대외채권은 우리나라가 해외에서 받을 채권에서 해외에 갚아야 할 채무를 뺀 금액으로 채권, 대출, 예금처럼 계약에 따라 원금이나 이자를 주고받는 부채성 금융상품이 주로 포함된다.
- [6] IMF(2026)의 대외부분 평가보고서(External Sector Report, ESR)에 따르면, 2025년말 한국의 외환보유액은 단기외채의 약 2.4배에 달하며(외환보유액 대비 단기외채 비율: 41.9%), 스트레스 테스트 시에도 광범위한 대외충격에 대응할 수 있는 충분한 외화유동성 완충력이 있다고 평가하였다.
- [7] 미국의 순대외금융자산은 2026년 1분기 말 -21.3조달러로 큰 폭의 마이너스를 기록하였다. 그러나 이는 누적된 경상수지 적자뿐 아니라 미국 금융시장과 달러 자산에 대한 높은 글로벌 수요가 반영된 것으로, 미국 주가가 상승하면 외국인이 보유한 주식의 평가액이 늘어 순대외금융자산은 더 낮아지기도 한다. 따라서 순대외금융자산의 규모만으로 대외지급능력을 판단하기는 어렵다. 다만 미국은 기축통화 발행국으로서 우리나라와 여건이 크게 다르다는 점에는 유의할 필요가 있다.